第41章 青萍之末2

在股市建立完多头头寸，并留下了做多相关的影像资料后。

莫雯雯团队便开始着手准备在金融衍生市场建立名义上的“保护性期权对冲头寸。”

按照常理，他们应该在股指、个股对应的期权市场上买入近月的看跌认沽期权，并利用期权的一个重要参数，delta进行正股与期权的动态对冲。

所谓的delta是指正股波动一个交易单位，其对应的期权合约波动的点位。

比如莫雯雯团队买入太经指数etf，此刻对应平值认购与认沽期权合约的delta值分别为0.5与-0.5，则认购期权合约价格会变化期权价格*0.5；认沽期权合约价格会变化-期权价格*0.5；反之亦然。

比如太经股指ETF的价格是3.000元，假如有一份1个月后到期行权价为3.20的认购期权，现在的价格是0.1000元，Delta为0.33。

如果ETF上涨1%，也就是0.030元，期权价格就会上涨0.010*Delta，等于0.1元。

从涨幅来看，期权合约上涨了10%。

因此，期权合约的杠杆大概是10倍；而将股指或股票本身与期权保险对冲策略紧紧联系到一起的，就是这个delta参数。

……由此交易界还衍生出一套delta中性动态对冲的策略，俗称gammasclaping，翻译过来就是“基于gamma的刮毛策略。”

那么什么又是gamma呢？Gamma又是期权另外一个最重要的参数，它是衡量股价波动一点，delta波动多少，用数学的语言讲，gamma就是期权价格对标的资产价格的二阶导，是delta的加速度；gamma出现的背景就是追踪delta的变动幅度。

总之，gamma一变，delta就会跟着变。

它俩形影不离。

有了两个参数，就可以在股票与期权，或者期权与期权之间，来回根据震荡去把Delta调整为0，而这个过程就自动化的完成了高抛低吸。

在市场不断震荡波动之间，来回刷gamma，从而实现小幅快速的刮头皮收益。

这种策略在期权的隐含波动率变化不大，或者波动率涨起来的时候，非常好用，就在来回刷钱的过程中，将期权的时间损耗弥补回来，甚至还能赚到一些稳定的小钱。

当然这个策略还需要对期权的隐含波动率进行预估，如果隐含波动率下降，则这个策略就会出现两边亏钱，不停往里补钱的局面。

在以往，这个策略经常被莫雯雯配合着卖出极度虚值期权的捡烟蒂策略，一同使用，从而使得期权的对冲保险策略，不损耗时间成本，有的时候操作的好，甚至还能达到不花费期权金，白做保险的大好情况。

这次本来莫雯雯也打算用这种较为稳妥的风险对冲策略，在做多大股票、太经股指etf的同时，大量买入不同行权价的一两个月后到期的看跌认沽期权；然后用大约10%-20%的头寸，进行基于delta中性的gammasclaping策略。

以达到降低期权与股票的持仓成本，直到真正的大行情出现。

他们就能实现超低成本的超额大收益了。

……但这次“神手小白”

却不走寻常路，他提示出的操作思路，和沈家公司以往运用的模型完全不同。

“神手小白”

提示，在建立好股票与股指etf的之后，再建立最远期最为虚值区域的若干价位看跌认沽期权，同时再建立最远期最虚值区域的若干价位看涨认购期权。

这样的期权组合，大概需要动用5000万左右的米元。

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